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乡镇煤企产量增幅上升为整体产量上升作出贡献。11月全国原煤产量2.30亿吨，同比增加2.6%，环比基本持平；小煤矿是产量上升的主要贡献力量，11月当月乡镇煤企生产原煤8109万吨，同比增加12.68%，环比增加1.33%，倒数4月减产。

未来2-3个月是小矿的传统假期，预计仍将保持比较低产量。　　社会库存创意低，秦皇岛港库存上升。截至11月底，全社会煤炭库存为2.02亿吨，较年初减少49.15%，较上月减少9.82%，创下库存新纪录。

从库存结构来看目前煤炭企业库存增幅仅次于。截至12月27日，秦皇岛库存量为625.2万吨，较高点回升32.73%，较去年同期快速增长19.20%。

　　国内外煤炭价格企稳，价差增大。12月前半月秦皇岛动力煤价格之后暴跌，后半月企稳；太原动力煤坑口价格12月均价环比暴跌7.12%，跌幅显著减慢；古交8号焦煤、2号焦煤月度均价则环比分别下跌2.43%和1.40%；国际市场方面，国际煤价早已倒数6周保持在80美元附近。　　按照同等发热量换算后，12月澳煤均价较秦皇岛太原优混的价格低12美元，价差较上月增大13美元。　　9-11月份行业盈利环比上升，账款重复使用减慢。

9-11月份收益、毛利、利润分别环比6-8月上升6.22%、14.21%和17.64%，行业毛利率和利润率分别较6-8月分别减少3个百分点和2个百分点，但仍较3-5月额低；9-11月份贴现账款环比6-8月份环比下降80.43%，低于收益增幅87个百分点。从行业的盈利情况推断，4季度单季煤炭上市公司的盈利不应与2季度持平，但盈利质量上升。　　未来2月煤价仍未来将会维稳但基础仍薄弱。

供给方面，被动减产是价格以求维稳的供给面驱动，这部分并未利用的生产能力沦为蓄水池，随时有可能获释，考验市场需求承受力，我们更加期望影响长年供给的催化剂因素经常出现；市场需求方面，目前下游行业在消化低库存的基础上产量降幅放缓，价格企稳，但其下游市场需求否确实完全恢复还待仔细观察。　　保持对行业的中性评级。09年3月份旺季因素避免后动力煤价格有可能仍有一定暴跌空间，而成本刚性、增值税提升因素使煤炭公司的业绩的环比下降现象持续到09年2季度，行业缺少向下驱动因素；从估值上看，中性预期下09年动态PB为2倍左右，与行业周期上行阶段的估值比起基本合理，我们保持对行业的中性评级。

未来2-3个月煤价的平稳以及较低的估值仍反对煤炭板块的声浪。

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